Este documento presenta nuestras proyecciones para los próximos 24 meses de tres de las principales variables macroeconómicas: inflación (IPC), Tasa de Política Monetaria (TPM) del Banco de la República, Tasa Representativa del Mercado (TRM) y tasa de cambio euro/dólar (EUR/USD).

Inflación (IPC)

Para octubre proyectamos una variación mensual del IPC de 0,42%, que llevaría la inflación anual de 6,29% a 6,54%. Este comportamiento estaría explicado principalmente por la continuidad de las presiones alcistas sobre los precios de los alimentos observadas al cierre de septiembre y por los incrementos esperados en las tarifas de energía y gas, en un contexto de mayores riesgos asociados al fenómeno de El Niño. En el caso de los alimentos, una base estadística desfavorable contribuiría adicionalmente al aumento de la inflación anual, considerando que sus precios disminuyeron 0,35% en octubre de 2025. Estas presiones serían parcialmente compensadas por una moderación en los precios de los bienes transables y un leve descenso en el precio de la gasolina. Para el cierre de 2026 esperamos una inflación de 6,90%, incorporando un impacto más significativo de El Niño sobre los precios de los alimentos y la energía entre diciembre y comienzos de 2027.

Tasa de Política Monetaria (TPM)

Esperamos que el Banco de la República mantenga la tasa de política monetaria en 12,25% durante el resto de 2026, en un contexto en el que la inflación continúa alejada de la meta y persisten riesgos sobre su convergencia. Nuestro escenario supone que el Gobierno presenta una ley de rescate fiscal que recibe una acogida favorable por parte del mercado, contribuyendo a contener las presiones sobre la prima de riesgo. Bajo estas condiciones, consideramos que mantener la tasa sin incrementos adicionales requeriría prolongar la postura monetaria restrictiva, por lo que no anticipamos recortes antes de agosto de 2027. Como escenario de riesgo, contemplamos incrementos adicionales de la tasa de intervención ante una intensificación de las presiones inflacionarias asociadas a El Niño o un endurecimiento de la política monetaria estadounidense que genere presiones cambiarias e inflacionarias adicionales en Colombia.

Tasa Representativa del Mercado (TRM)

Proyectamos una TRM cercana a COP 3.279 al cierre de 2026. Esta estimación responde principalmente a tres factores: la expectativa de un debilitamiento del dólar frente a las monedas latinoamericanas, favorecido por el optimismo ante un eventual giro político hacia la derecha en Brasil; la persistencia de un amplio diferencial de tasas de interés en Colombia, que continúa favoreciendo las estrategias de carry trade; y una reducción de la prima de riesgo local, condicionada a una recepción favorable de la ley de rescate fiscal. Adicionalmente, las necesidades de caja del Gobierno podrían impulsar la monetización de recursos provenientes de emisiones de bonos en el exterior, aumentando la oferta de dólares y favoreciendo al peso colombiano. Entre los principales riesgos para nuestra proyección se encuentran un ajuste fiscal inferior al anunciado por el Gobierno, que eleve la prima de riesgo local, y un endurecimiento de las condiciones financieras internacionales, particularmente si las tasas de interés en Estados Unidos siguen una trayectoria superior a la actualmente descontada por el mercado.

Eurodólar (EUR/USD)

Proyectamos una cotización del EUR/USD de 1,1321 al cierre de 2026. Nuestro escenario contempla una mayor fortaleza relativa del dólar, impulsada principalmente por las expectativas de una política monetaria más restrictiva de la Reserva Federal frente al Banco Central Europeo, lo que ampliaría el diferencial de tasas de interés a favor de Estados Unidos. Por su parte, el euro enfrentaría presiones derivadas de las vulnerabilidades fiscales de algunas de las principales economías europeas y de la creciente incertidumbre política ante el calendario electoral de 2026-2027, que podría dificultar la consolidación fiscal y la implementación de reformas. A estos factores se suman los desafíos estructurales de competitividad de la región, asociados a los elevados costos energéticos y al bajo dinamismo de la productividad, que podrían limitar las perspectivas de crecimiento de la eurozona y reducir el atractivo relativo de sus activos financieros. Entre los principales riesgos al alza para nuestra proyección se encuentran una desaceleración más pronunciada de la economía estadounidense, que favorezca una postura monetaria menos restrictiva de la Fed, o una mejora de las perspectivas económicas, fiscales y energéticas europeas, factores que podrían impulsar una apreciación del euro frente al dólar.

Observaciones

Estas proyecciones corresponden a nuestro escenario macroeconómico de referencia, construido con la información y los supuestos disponibles a la fecha. Las estimaciones están sujetas a revisión a medida que se conozca nueva información y no deben interpretarse como una garantía sobre el comportamiento futuro de las variables ni como una recomendación de inversión. El archivo será actualizado periódicamente y permanecerá disponible para consulta en la sección de Proyecciones Económicas de nuestra página de internetConsultar Proyecciones Económicas.