Mantenemos una visión positiva pero con sesgo neutral sobre Ecopetrol y ajustamos nuestro precio objetivo a COP 2.950 por acción, representando un incremento de 27% frente a nuestra valoración anterior. Esta revisión responde principalmente a una expectativa más favorable de crecimiento productivo asociada a la consolidación de Brava y a las alianzas estratégicas con Parex y Gran Tierra, así como a una mejora en la percepción de riesgo país tras el cambio de gobierno. Sin embargo, la compañía continúa enfrentando desafíos operativos relevantes: la producción alcanzó 725,2 kbped en el 1T26, ubicándose por debajo de su propia guía para 2026, mientras que la vida media de reservas se mantiene en 7,8 años, uno de los niveles más bajos dentro de su grupo de comparables internacionales.

En el frente operativo y financiero observamos señales mixtas. Aunque los Ingresos y el EBITDA acumulan varios años de descenso debido a menores precios y volúmenes comercializados, durante el 1T26 el EBITDA mostró una recuperación secuencial por primera vez en más de dos años, reflejando el impacto positivo de las iniciativas de eficiencia implementadas por la compañía. No obstante, la Utilidad Neta sigue siendo la línea más presionada, afectada por una mayor carga tributaria y por el deterioro acumulado de los resultados de los últimos años. Al mismo tiempo, el apalancamiento se ubica cerca de los niveles máximos definidos por la Administración, mientras que la reposición de reservas continúa dependiendo más de revisiones técnicas y proyectos de recobro mejorado que de nuevos descubrimientos exploratorios.

Nuestra tesis de inversión reconoce que Ecopetrol conserva fortalezas relevantes, entre ellas márgenes operativos superiores a los de gran parte de sus pares globales y una posición estratégica para capturar crecimiento a través de Brava, el Permian y sus acuerdos de desarrollo conjunto. Sin embargo, consideramos que el mercado seguirá monitoreando de cerca la capacidad de la compañía para recuperar producción, extender su horizonte de reservas y mantener bajo control sus niveles de endeudamiento. En consecuencia, el potencial de valorización adicional dependerá principalmente de que Ecopetrol logre traducir estas iniciativas en barriles efectivamente producidos y sostenibles, dado que estimamos que cada +50 kbped adicionales de producción podrían agregar aproximadamente COP +220 por acción a nuestra valoración.