Comienzan a aparecer señales que apuntan a una normalización del mercado petrolero mundial. Tras varios meses de conflicto en Medio Oriente, que llevaron al petróleo a superar los US$100 por barril y generaron presiones alcistas sobre los precios del gas y los fertilizantes, el panorama parece empezar a cambiar.

Las negociaciones entre Estados Unidos, los países del Golfo e Irán avanzan hacia un eventual acuerdo que permitiría reducir las tensiones en la región y normalizar gradualmente el tránsito por el estrecho de Ormuz, una ruta estratégica por donde habitualmente circula cerca del 20% del comercio mundial de petróleo. La reapertura plena de esta vía eliminaría buena parte de la prima de riesgo geopolítico que hoy incorpora el precio del crudo.

Sin embargo, la posible caída del petróleo no dependería únicamente de una reducción de las tensiones geopolíticas. También estaría respaldada por cambios estructurales en la oferta mundial de crudo, que apuntan hacia un mercado cada vez mejor abastecido. En este contexto, Emiratos Árabes Unidos anunció recientemente su salida de la OPEP, una decisión que le permitirá aumentar su producción más allá de las cuotas establecidas por el cartel. Tras fuertes inversiones para expandir su capacidad productiva, que asciende a 4,6 millones de barriles diarios, el país podrá aprovechar plenamente sus campos petroleros una vez se normalicen los flujos comerciales en la región. Este hecho no solo incrementaría la oferta global, sino que además debilitaría la capacidad de la OPEP para influir en los precios internacionales del petróleo.

A ello se suma que Estados Unidos continúa consolidándose como el mayor productor de petróleo del mundo, con más de 13,7 millones de barriles diarios gracias al desarrollo del shale oil, mientras que Venezuela ha venido recuperando parcialmente su capacidad productiva, elevando su producción hasta cerca de 1,2 millones de barriles diarios. Aunque este nivel sigue siendo inferior al observado en sus mejores años (3,7 millones de barriles diarios), representa una fuente adicional de oferta en un mercado que podría dejar atrás los temores de escasez.

Los incentivos para alcanzar una solución también son significativos. Entre los principales afectados por el bloqueo de Ormuz se encuentran el propio Irán, que ha visto limitadas sus exportaciones energéticas, y China, uno de los mayores consumidores de petróleo del mundo y altamente dependiente de los flujos provenientes del Golfo Pérsico. Cerca de una tercera parte del petróleo importado por China transita por esta ruta estratégica, razón por la cual la estabilización de Medio Oriente se ha convertido en un asunto de seguridad energética para Pekín.

Bajo este contexto, la reciente cumbre entre Estados Unidos y China en Pekín probablemente abordó no solo asuntos comerciales y arancelarios, sino también temas relacionados con la seguridad energética, las cadenas de suministro estratégicas y la normalización del conflicto en Medio Oriente.

De materializarse un acuerdo de paz y normalizarse los flujos de petróleo desde la región, el precio del crudo podría regresar gradualmente a niveles cercanos a US$70 por barril, o incluso inferiores, durante los próximos años. Ello marcaría el inicio de una nueva etapa de energía más barata, un factor especialmente relevante en medio de la revolución tecnológica que vive el mundo y de la creciente demanda energética asociada a la inteligencia artificial, los centros de datos y la electrificación de la economía.

Un petróleo más barato también contribuiría a reducir las presiones inflacionarias globales, facilitaría la permanencia de tasas de interés relativamente bajas y restaría uno de los principales soportes estructurales del dólar observados en los últimos años (ver Señales macro | Medio Oriente reaviva el riesgo inflacionario). Como resultado, podría consolidarse un entorno financiero más favorable para los mercados emergentes y los activos de riesgo a nivel global.

Nuestra hipótesis es que el mercado petrolero está transitando desde un escenario dominado por restricciones de oferta y riesgos geopolíticos hacia uno caracterizado por una mayor oferta estructural y menores tensiones internacionales. Si la normalización de Medio Oriente se consolida, el petróleo podría dejar atrás el episodio de precios superiores a US$100 por barril y regresar a una tendencia de mediano plazo más cercana a sus fundamentos, con implicaciones positivas para la inflación, las tasas de interés y el crecimiento económico mundial