Actualmente, el dólar en Colombia ha caído más que en la mayoría de los países de América Latina, lo que abre dos interrogantes relevantes para los inversionistas. Primero, si la moneda colombiana podría mantenerse más fuerte que el promedio de la región durante los próximos años. Segundo, si el Banco de la República debería intervenir para moderar la apreciación del peso.
Aunque el comportamiento reciente luce excepcional, no es un fenómeno inédito. La historia muestra episodios similares, los cuales constituyen una referencia útil para entender qué factores explican este movimiento y qué tan sostenible podría ser. Nuestra tesis es que la fortaleza del peso responde tanto a factores estructurales externos como a una mejora en las expectativas sobre Colombia, lo que sugiere que el ciclo actual podría prolongarse más de lo habitual, aunque no está exento de riesgos.

¿Por qué ha caído el dólar?

Desde comienzos de 2025 el dólar inició un proceso de debilitamiento a nivel global impulsado por varios factores.
En primer lugar, Estados Unidos adoptó una estrategia económica orientada a fortalecer la competitividad de su sector exportador y reducir los desequilibrios comerciales, en un contexto donde una moneda menos fuerte favorece las exportaciones y la producción doméstica.
En segundo lugar, el aumento de las tensiones geopolíticas y la profundización de políticas de corte nacionalista han deteriorado parcialmente la confianza internacional en los activos denominados en dólares, incentivando una mayor diversificación hacia otras monedas y activos reales.
En tercer lugar, la reducción de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal ha disminuido el atractivo relativo de mantener inversiones en dólares, favoreciendo los flujos de capital hacia economías con mayores tasas reales.
A esto se suma el deterioro de la posición fiscal de Estados Unidos, caracterizada por déficits persistentemente elevados y un incremento acelerado de la deuda pública, factores que han incrementado las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal de largo plazo.
Finalmente, la creciente demanda por materias primas y otros activos tangibles ha beneficiado particularmente a las economías emergentes exportadoras de commodities, entre ellas varios países latinoamericanos (ver Señales macro | Petróleo: hacia un nuevo régimen de precios).

¿Por qué el dólar ha caído más en Colombia que en el resto de la región?

Además de los factores externos, Colombia presenta elementos propios que han favorecido una apreciación superior a la observada en otras economías latinoamericanas.
El principal ha sido el cambio en las expectativas derivado del giro político hacia un gobierno que ha manifestado un mayor compromiso con la sostenibilidad fiscal, el fortalecimiento institucional y la recuperación de la confianza de inversionistas nacionales y extranjeros. La reducción esperada de la prima de riesgo ha contribuido a una importante valorización de los activos financieros colombianos (ver El día después del cambio de gobierno | ¿Corrección en el dólar, los TES y las acciones?).
Adicionalmente, el aumento de las tasas de interés por parte del Banco de la República, combinado con una prima de riesgo que aún continúa elevada en términos históricos, ha convertido a Colombia en uno de los destinos más atractivos para estrategias de carry trade.
En la práctica, los inversionistas pueden financiarse en economías con tasas bajas e invertir en activos colombianos que ofrecen retornos reales considerablemente superiores, siempre que la volatilidad cambiaria permanezca contenida.
En otras palabras, Colombia ofrece actualmente una combinación poco frecuente de tasas reales elevadas, expectativas de apreciación cambiaria y una prima de riesgo en proceso de compresión, factores que fortalecen el ingreso de capitales de portafolio.

¿Será un fenómeno permanente?

La mayor parte de los factores que hoy explican la fortaleza del peso parecen tener un carácter más estructural que transitorio. El debilitamiento global del dólar, la recomposición de portafolios hacia mercados emergentes y la elevada demanda por activos reales podrían extenderse durante varios años.
Bajo este escenario, resulta razonable esperar que el peso colombiano continúe relativamente fuerte frente al dólar. Sin embargo, afirmar que esta tendencia se mantendrá de manera permanente sería prematuro.
Colombia continúa presentando vulnerabilidades macroeconómicas importantes, particularmente por sus déficits gemelos —fiscal y de cuenta corriente—, los cuales históricamente han hecho que la moneda colombiana sea una de las más sensibles a cambios en el apetito global por riesgo. Cuando las condiciones financieras internacionales se deterioran, el peso suele ubicarse entre las monedas con mayores depreciaciones; por el contrario, cuando el entorno externo es favorable, también suele registrar algunas de las mayores valorizaciones.
En consecuencia, la continuidad de este ciclo dependerá de que el nuevo gobierno logre consolidar la disciplina fiscal, fortalecer la confianza de los inversionistas y mantener condiciones favorables para la inversión privada. De cumplirse estos supuestos, es probable que el peso colombiano continúe mostrando un desempeño superior al promedio regional durante los próximos años.

¿Debe intervenir el Banco de la República?

Colombia opera bajo un régimen de tasa de cambio flexible. Esto significa que el Banco de la República no tiene como objetivo mantener el dólar en un nivel específico, sino preservar la estabilidad de precios y contribuir al adecuado funcionamiento de la economía.
En caso de considerar necesaria una intervención, la experiencia histórica sugiere que sus efectos sobre la tendencia de largo plazo serían limitados. Entre 2010 y 2014, el Banco de la República realizó compras discretas de divisas con el propósito de fortalecer las reservas internacionales. Si bien la estrategia permitió incrementar el nivel de reservas, no logró modificar de manera significativa la trayectoria del tipo de cambio, que continuó apreciándose en línea con sus fundamentos.
La evidencia internacional también muestra que las intervenciones esterilizadas suelen influir principalmente sobre la velocidad o la volatilidad de los movimientos cambiarios, pero rara vez alteran una tendencia cuando esta responde a cambios en los fundamentales macroeconómicos.
De manera similar, si el Banco optara por utilizar mecanismos como subastas de liquidez en dólares para reducir episodios de alta volatilidad, estas contribuirían a suavizar movimientos extremos del mercado, pero difícilmente cambiarían la dirección del tipo de cambio mientras persistan las fuerzas estructurales que hoy respaldan la fortaleza del peso.

Ventajas de un peso fuerte

Desde nuestra perspectiva, un peso fuerte genera actualmente más beneficios que costos para la economía colombiana. Su principal ventaja es la reducción de la inflación importada, un aspecto particularmente relevante en un contexto donde las expectativas de inflación permanecen por encima de la meta del Banco de la República. Un menor costo de los bienes importados facilita el proceso de convergencia de la inflación hacia el objetivo de política monetaria.
A medida que las expectativas de inflación se normalicen, el Banco de la República dispondrá de un mayor margen para reducir gradualmente las tasas de interés. Esto favorecería la recuperación del crédito, estimularía la inversión y el consumo, impulsaría el crecimiento económico y reduciría el diferencial de tasas frente a Estados Unidos, disminuyendo gradualmente la dependencia del país de flujos especulativos asociados al carry trade.
Adicionalmente, una moneda fuerte mejora el poder adquisitivo de hogares y empresas, reduce los costos de importación de bienes de capital e insumos productivos y favorece sectores intensivos en inversión, al tiempo que incrementa la rentabilidad en dólares para los inversionistas extranjeros que mantienen posiciones en activos colombianos.

Riesgos para esta tesis

La principal amenaza para este escenario sería un fortalecimiento global del dólar, derivado de un aumento de las tasas reales en Estados Unidos o de un deterioro del apetito global por riesgo.
En el ámbito local, un incumplimiento de las metas fiscales, un deterioro de la confianza de los inversionistas, una ampliación del déficit de cuenta corriente o un deterioro significativo de los términos de intercambio podrían revertir parte de la apreciación observada (ver Estrategia TES | Reconfiguración de la curva tras la rebaja de calificación crediticia).
En consecuencia, aunque el escenario base favorece un peso relativamente fuerte frente al dólar, la sostenibilidad de esta tendencia dependerá de que tanto el entorno internacional como los fundamentos macroeconómicos de Colombia continúen evolucionando en la dirección esperada.